커버드콜 ETF 어렵죠. 단순히 지수 추종이나 테마형이 아닌 옵션 상품이 더해진 상품이기 때문에 어렵게 받아들이는 분들이 많으신 것 같아요. 그래서 오늘은 투자자분들이 많이 궁금해하시는 PLUS 고배당주 커버드콜 ETF 두 상품에 대해 쉽게 풀어보는 시간을 가져보려고 합니다. 바로 ‘PLUS 고배당주 위클리고정커버드콜’과 ‘PLUS 고배당주 위클리커버드콜’인데요. 이 상품들은 모두 ‘PLUS 고배당주’ 주식을 기초자산으로 하고, 코스피200을 옵션 자산으로 활용하는 전략을 가지고 있습니다. 

두 상품의 차이점은 콜옵션 매도 비중입니다. 옵션 매도 비중을 다르게 설정하여 시장 국면에 따라 투자 성과도 다르게 기대할 수 있다는 차이점이 있죠. 그럼 시장 상황에 따라 이 두 상품이 어떤 방식으로 성과가 달라지는지 함께 알아보겠습니다.

커버드콜 ETF란? 기본 개념부터 이해하기

먼저 커버드콜 전략에 대해 간단히 설명드릴게요. 커버드콜이란 주식을 보유하면서, 그 주식을 기반으로 한 옵션(콜옵션)을 매도하는 전략이에요. 이렇게 하면 주가 자체 상승 외에도 추가적으로 옵션 프리미엄(옵션을 매도하면서 받는 수익)을 얻을 수 있는 구조죠.

하지만 이 전략에는 한 가지 특징이 있어요. 흔히 “커버드콜ETF는 상승 가능성이 제한될 수 있다”는 이야기를 들어보셨을 텐데요. 이는 옵션 행사가격을 초과해서 주가가 오를 경우, 초과 상승분을 옵션 매수자에게 넘겨줘야 하기 때문이에요.

PLUS 고배당주 커버드콜 ETF 두 상품(위클리고정커버드콜, 위클리커버드콜) 역시 이러한 기본 특성을 가지고 있어요. 하지만 옵션 매도 비중(몇 퍼센트의 옵션을 매도했는지)에 따라 성과가 조금씩 달라지는 만큼, 시장 상황에 맞춰 선택적으로 활용할 수 있습니다. 그럼 상승장과 하락장에서 이 상품들이 어떻게 작동하는지 예를 통해 알아볼까요?

※ 참고로 이 예시는 투자자분들의 이해를 돕기 위해 전반적인 성과 구조를 단순화한 예시이며, 실제 투자 결과와는 다를 수 있습니다. 주 2회 옵션매도와 행사가격 차이, 옵션 롤오버 및 시장상황 등 실제 운용 결과는 달라질 수 있으니 단순 참고용으로만 봐주시기 바랍니다.

더 쉽게 말씀드릴게요. 현재 김한화는 100만원의 K9 자주포(기초 자산/주식)를 갖고 있어요. 그런데 김한화가 생각하기에 워낙 국제 정세가 들쭉날쭉하다 보니 이 K9 자주포의 가격 또한 어떻게 변할지 몰라 걱정되는 마음에 B에게 100만원 그대로 K9 자주포를 살 수 있는 쿠폰(콜옵션)을 10만원에 팔았어요. (→ 김한화의 콜옵션 매도)

여기서부터 중요한데요. 이제부터 K9 자주포 가격에 따라 김한화와 B가 각각 어떻게 달라지는지 살펴볼게요.

1) 한달 뒤 K9 자주포 가격이 150만원으로 올랐을 때

B: K9 자주포를 100만원에 살 수 있는 쿠폰을 보유한 상태이므로 당연히 1달 전 김한화에게 샀던 쿠폰을 씁니다! (콜옵션 행사 O) 50만원의 이득을 얻게 되지요.

김한화: B가 콜옵션을 행사했기 때문에 K9 자주포를 150만원이 아닌 100만원에 팔아야 합니다. 그렇지만 한달 전 B에게 팔았던 10만원의 쿠폰(콜옵션, +10만원)이득은 남아있지요. 즉, K9 자주폰의 현재 시장가인 150만원에 팔 수 없지만 B의 콜옵션 행사로 110만원을 받게 됩니다.

2) 한달 뒤 K9 자주포 가격이 50만원으로 떨어졌을 때

B: 당연히 쿠폰을 쓰지 않아요. (콜옵션 행사 X) 시장에서 50만원에 거래되는 K9 자주포를 100만원으로 사는 쿠폰인 콜옵션을 행사해 50만원의 손해를 보고 주고 살 순 없으니까요. (Bad!)

김한화: 기초 자산 K9 자주포 가격 하락 손해 (-50만원) + B에게 팔았던 10만원의 쿠폰(콜옵션) 이득(+10만원) = -40만원!

김한화 입장에서는 기초 자산인 K9 자주포 가격 하락에 따른 손해(-50만원)가 B에게 콜옵션 매도로 얻은 10만원의 수익이 합쳐지면서 손해는 -40만원으로 줄었습니다. (Not good, But Not Bad!)

3) 한달 뒤 K9 자주포 가격이 100만원 그대로일 때

B: 쿠폰을 쓰지 않아요. (콜옵션 행사 X) 그냥 시장에서 사면 되니까요.

김한화: B가 쿠폰을 쓰지 않았으니 그대로 100만원의 K9 자주포는 남아있고, 대신 한달 전 B에게 팔았던 쿠폰(콜옵션)의 10만원 이득이 남아있으니 10만원의 이득입니다! 총 110만원을 갖는 거죠. 이득이죠?

핵심은 어떤 상황이 발생하더라도 전부 김한화는 쿠폰(콜옵션)의 이득이 있다는 거예요. 이 쿠폰(콜옵션)을 팔아서 생긴 이득이 바로 커버드콜 ETF 투자자에게 나눠주는 분배금이 됩니다. 다만 콜옵션의 가격은 항상 동일하지 않으므로 이에 따른 분배금도 달라질 수 있습니다. (만약 PLUS ETF의 커버드콜 상품을 투자 중이라면 PLUS ETF 공식 홈페이지에서 분배금 공지를 확인해 주세요!)

여기까지 이해하셨나요? 이제부터 본격적인 이야기를 시작할게요.

코스피200 상승 국면 : PLUS고배당주와 코스피200의 상대성과 + 옵션프리미엄

먼저, 코스피200이 옵션 행사가 대비 상승하는 국면에서는 옵션 매수자가 옵션을 행사하기 때문에 옵션 매도자. 즉, ETF는 그만큼 옵션 매수자에게 페이아웃을 해주어야 합니다.

첫번째 예시와 같이 PLUS고배당주가 7% 상승하고, 코스피200이 3%가 상승했다면 콜옵션을 100%매도한 ‘고배당주커버드콜’은 코스피200 상승분 3%를 페이아웃하게 됩니다. 즉 고배당주 7% 성과에서 3%를 페이아웃하고 남은 4%와 옵션 매도 시 받은 프리미엄 +α까지 포함하여 4%+α를 성과로 가지게 됩니다.

옵션을 30%만 매도한 ‘고배당주고정커버드콜’의 경우는 코스피200 상승분 3%의 30%인 0.9%를 페이아웃하게 되죠. 고배당주 7% 성과에서 0.9%를 페이아웃하고 남은 6.1%와 옵션 매도 시 받은 프리미엄 0.3α까지 포함하여 6.1%+0.3α를 성과로 가지게 됩니다. 옵션을 30%만 매도했기 때문에 프리미엄도 30%만 받게되서 0.3α로 표시한 것이니 이점 참고해주세요.

옵션 비중에 따라 성과 차이가 나긴 하지만 기초자산인 고배당주와 옵션자산인 코스피200의 상대성과로 인해 코스피200이 3% 상승한 것 대비 초과성과를 낼 수 있게 되는 것입니다. 그리고, 옵션비중 30%. 즉 ‘고배당주고정커버드콜’ 상품이 성과 측면에서 ‘고배당주커버드콜’보다 좋죠. 이게 흔히 말하는 “옵션 비중을 낮춰 시장 참여율을 높였다. 또는 상방을 열었다”는 뜻으로 이해하시면 좋겠습니다.

두번째 예시를 볼까요? PLUS고배당주와 코스피200이 동일하게 3% 상승했다면 첫번째 예시와 동일한 계산에 따라 옵션매도 비중에 따라 각각 0%+α / 2.1%+0.3α의 성과를 가집니다. 이 경우가 기초자산과 옵션자산이 동일한 일반적인 커버드콜ETF의 상방이 제한된 사나리오라고 볼 수 있습니다. 3% 상승한 시장 대비 성과가 낮기 때문이죠.

반면, 세번째 예시와 같이 만약 고배당주는 -1%로 하락하고, 코스피200은 3% 상승했다면, 저희 ETF는 각각 -4%+α / -1.9%+0.3α의 성과로 기초자산과 옵션자산 대비 더 큰 하락을 보일 수도 있습니다.

코스피200 하락 국면 : PLUS고배당주의 성과 + 옵션프리미엄

코스피200이 옵션행사가 대비 하락하는 국면은 조금 더 간단합니다. 옵션 행사가 대비 하락할 경우에는 옵션 매수자는 옵션을 행사하지 않겠죠? 즉, 매도한 ETF입장에서는 페이아웃 없이 옵션 프리미엄을 온전하게 수취할 수 있습니다.

그래서 코스피200의 하락과 상관없이 PLUS고배당주의 성과에 옵션 프리미엄 +α로 최종 성과를 가지게 됩니다. 1번 예시와 같이 코스피200이 -3%로 하락하더라도 고배당주가 1% 상승했다면 옵션비중이 100%일 경우 1%+α로 프리미엄만큼 초과 성과를 가지게 됩니다. 옵션비중이 30%일 경우의 성과는 1%+0.3α입니다.

만약 2번 예시와 같이 PLUS고배당주도 -3% 하락했다 하더라도 옵션비중에 따라 각각 -3%+α / -3%+0.3α가 되어 프리미엄만큼 손실을 방어하는 구조가 됩니다. 반면 3번 예시와 같이 PLUS고배당주가 -7% 하락했다면 성과는 각각 -7%+α / -7%+0.3α로 코스피200의 -3% 대비 더 큰 하락을 보일 수 있는 점도 투자에 유의하셔야 합니다.

※ 코스피200이 옵션행사가 대비 변동이 없는 국면에서도 옵션 매수자는 굳이 옵션을 행사할 이유가 없기 때문에 하락 국면과 동일하게 ‘PLUS고배당주’의 성과 + 옵션 프리미엄이 성과가 된다고 이해하시면 좋을 것 같습니다.

시장 국면에 따라 선택 가능한 PLUS 고배당주 커버드콜 라인업

· PLUS 고배당주위클리고정커버드콜 : (시장 상승 시) 주가 상승 참여율 증가 추구

· PLUS 고배당주위클리커버드콜 : (시장 하락 시) 주가 하락 방어 효과 증가 추구

따라서 PLUS 고배당주 커버드콜 상품 2종은 코스피200이 상승할 때 옵션 매도로 인해 일부 손실이 발생할 수 있지만, 옵션 매도 프리미엄과 ‘PLUS 고배당주’의 성과를 통해 코스피200 대비 더 나은 성과를 추구합니다. 반대로, 코스피200이 하락하거나 변동이 없을 때는 옵션이 행사되지 않아 손실 부담이 없고, 고배당주의 성과와 프리미엄을 통해 하락 방어 효과와 초과 수익을 기대할 수 있습니다.

특히, 두 상품은 시장 상황에 따라 각각의 차별점을 가지고 있습니다. 코스피200의 상승 국면에서는 옵션 비중이 낮아 보다 주가 상승 참여율을 높일 수 있는 ‘위클리고정커버드콜’이 유리할 수 있습니다. 반대로 시장 하락 국면에서는 높은 옵션 비중으로 더 많은 프리미엄을 수취할 수 있는 ‘위클리커버드콜’이 더 유리할 수 있죠.

이처럼 PLUS 고배당주 커버드콜 2종은 각각의 전략적 특징을 통해 시장 상황에 따라 차별화된 투자 효과를 기대할 수 있습니다. 중요한 것은, 두 상품의 특징과 성과 구조를 충분히 이해하고, 자신의 투자 성향과 시장 전망에 맞게 선택하는 것입니다. 커버드콜 전략은 안정적인 수익과 위험 관리라는 두 가지 장점을 제공할 수 있지만, 시장의 변동성과 옵션 전략에 따른 제약을 잘 파악해야 합니다. 자신에게 맞는 ETF를 선택하는 것은 성공적인 투자로 가는 첫걸음이 될 수 있습니다. 커버드콜 ETF에 대한 이해를 바탕으로 본인에게 적합한 상품으로 현명한 투자 결정을 하시길 바랍니다.

PLUS 고배당주위클리고정커버드콜(종목코드:0018C0) 자세히 보기

PLUS 고배당주위클리커버드콜(종목코드: 489030) 자세히 보기

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- 분배율은 분배기준일의 ETF 순자산가치(NAV) 대비 분배금을 의미합니다.

· 커버드콜 ETF는 상방이 제한되는 “비대칭적 손익구조”를 가집니다.
- 기초자산이 상승하는 경우, 커버드콜 ETF의 수익 상방은 제한되므로, 개별 기초자산의 수익율 보다 낮을 수 있습니다.
- 기초자산이 하락하는 경우, 커버드콜 ETF의 손실 하방엔 제한이 없으므로, 원금 손실이 발생할 수 있습니다.

· ETF 내 기초자산과 옵션 기초자산이 다를 경우에는 변동성이 더욱 확대될 수 있습니다.
-  ETF 포트폴리오와 옵션의 기초자산이 다를 경우, 동일한 경우에 비해 변동성 확대에 따른 추가적인 리스크가 수반될 수 있습니다.

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